· 周四
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9月加息概率续降至54.9%、Cook/Kashkari/Schmid三方表态分化、QRA维持票息规模、MOVE创10周新高
过去24小时叙事净变化为「加息定价续降、官员鹰鸽分化、供给信号中性」——9月加息概率自58.3%回落至54.9%、CME口径54.4%，ADP疲弱与ISM价格分项四个月新高构成滞胀信号，Cook条件性鹰派、Kashkari与Schmid公开推动渐进加息，财政部QRA维持票息发行规模；跨资产含义是短端负相关窗口打开、长端信誉与期限溢价底色未消。
霍尔木兹海峡地缘安全态势：伊朗正式宣布伊阿航线协议、草案待最高领袖批准，胡塞袭沙特油轮，金价油价背离
伊朗首次正式宣布与阿曼就霍尔木兹航线达成协议、草案待最高领袖批准，特朗普称最早周三/周四落地，布伦特一度跌至 $78.28 后回升至 $80 上方；但伊方强调"协议≠立即重开"、胡塞周三宣称袭击沙特油轮 Wafa，纽约金单日涨 4%——重开预期与实物风险拉锯。
资金面重回政策利率下方、A股放量反弹，居民贷款半年度首现净减少
宽货币+紧信用延续、货币端边际转松：8/4 DR001/DR007回落至1.36%/1.39%上方、DR007再度运行于政策利率下方，央行上海总部部署"扎实落实适度宽松"；居民贷款半年度首现净减少3668亿元、百强房企销售降幅扩大至-18.3%确认紧信用筑底；野村预计年内不降息、国金提示短期总量宽松概率有限，降息时点分歧延续。
微软首披从OpenAI录得241亿美元营收，"循环关系"进入官方账本；开源闭源价格带收敛，模型层利润向交付层转移
微软上周提交的文件首次披露，在截至6月的一年中从OpenAI录得241亿美元销售额，彭博测算约占其AI业务总营收的70%——AI产业最核心的"循环关系"首次被官方量化，市场对收入质量与集中度的审查进入"查账"阶段 。同日开源与闭源价格带加速收敛（前沿模型成交价三年降88%）、摩根士丹利发布三情景研报，模型层定价权叙事重构，算力基础设施仍被视为全情景受益方 。投资含义： AI定价逻辑从"看资本开支"切换为"查收入质量"，集中度风险与循环融资开始被计入估值；无论模型路线之争结果如何，算力链仍是确定性最高的受益段。