双海峡对峙维持，美伊暂停次日谈判有进展，布伦特跌至$92仍高企

0. 一周脉络

过去一周从第13夜互击的极端高峰转入战术暂停：美军7/24暂停连续13夜空袭，但仍维持海上封锁；胡塞正式宣布封锁沙特并实际打击阿美设施；霍尔木兹通行量在个位数；布伦特从$71快速攀升至$102后回落至$96。定性为高温僵持，外交窗口微开但军事现实未变。

1. 态势综述

过去约24小时，美伊连续第二天未在波斯湾发动军事打击^{[1][2][3][4][5]}，美军对伊朗的海上封锁仍全面生效^[6][7]。伊朗与阿曼的副外长级会谈“富有成效并取得进展”^[8][7][3]，阿曼代表团已离开德黑兰^[8]。胡塞武装在过去48小时内袭击了三艘沙特油轮^[8]，并于7/25打击了沙特阿美在吉赞和延布的设施^[6][9]；沙特联军空袭也门马里卜、焦夫和荷台达的胡塞阵地^[6][9][5]。霍尔木兹海峡一艘违规油轮发生触雷爆炸^[10][11]。布伦特原油周一早盘跌至$91.87，WTI跌逾5%至$84.34^{[8][12][1][13]}。定性：边际缓和——军事暂停持续且外交有进展，但红海战事升级、霍尔木兹封锁实物证据仍存在，油价从$100+大幅回落后维持高位。 ^{[8][13][14][6][3]}

2. 关键各方表态

• [升级] 谈判进展——美伊暂停持续，阿曼斡旋取得进展：

  • 美国常驻联合国代表华尔兹（7/26）：证实特朗普暂停军事打击是“给谈判留空间”^[8][13]。
  • 伊朗外交部发言人巴加埃（7/26）：伊美信息交流仍在持续；伊朗与阿曼就海峡安全航运举行副外长级会谈，“富有成效并取得一些进展”；阿曼代表团已离开德黑兰，磋商将继续^[8][7][3]。
  • 一名地区调解官员：暂停是“积极信号”，两国希望回到临时停火协议；谈判中的妥协方案是让伊朗管理船只通过霍尔木兹海峡并减少限制^{[15][14][5][16]}。
  • 伊朗陆军发言人阿克拉米尼亚（7/26）：伊朗采取“报复性威慑”战略；由于美方停止打击，伊朗对等打击也随之暂停^[8]。

• [新增] 美国 / 主要施压方——暂停原因为库存吃紧与幕僚反对，封锁维持：

  • 据美国媒体与官员，特朗普暂停大规模打击部分原因是“爱国者”拦截弹库存告急，以及副总统万斯和多数幕僚反对^[8][3]。特朗普表示若不能得到“100%想要的”，会考虑恢复全面战争^[17]。
  • 白宫通讯主任Steven Cheung：特朗普偏好外交解决，但对伊朗在海峡的“恐怖活动”保留所有选项^[15][14]。
  • 美军中央司令部（7/25）：对伊朗海上封锁“仍然完全有效”，已拦截并改道12艘商船，使2艘失去航行能力，登船检查2艘^{[15][14][17][16]}。

• [持续] 伊朗——坚持海峡控制权，反对阿曼南部航线：

  • 伊朗外交部发言人：伊美谅解备忘录仅有14项条款，美国严重违反该备忘录；海峡状态未变^[8][15][14]。
  • 伊朗副外长：不会允许美国霸权在海峡施加影响，但致力于公平谈判保障船只安全通行^[17]。

• [持续] 以色列——内塔尼亚胡计划7/28访美：

  • 以色列总理内塔尼亚胡计划周二（7/28）在白宫会晤特朗普，他表示“完全支持”特朗普削弱伊朗的努力，但警告若伊朗再攻击以色列将犯“重大错误”^[15][14]。

3. 军事行动

• [持续] 美国——暂停空袭第二日，海上封锁执行：

  • 美军自7/24（周五）起已连续三晚未报告对伊朗发动空袭^[7][3][5]。伊朗同样暂停了对美军基地的攻击^[7][3]。
  • 美军继续执行对伊朗港口的海上封锁：截至7/25，已拦截12艘商船、瘫痪2艘、登船2艘^{[15][14][17][16]}。7/24在阿曼湾瘫痪了一艘莫桑比克籍违规船只^[5][16]。

• [持续] 胡塞武装（代理人）——打击沙特阿美设施；沙特联军空袭也门：

  • 7/25：胡塞武装使用弹道导弹、巡航导弹和无人机打击沙特阿美在吉赞和延布的设施，称“精确直接命中”^[6][9]。延布两枚导弹被希腊操作的美制爱国者系统拦截^[6][9]。
  • 过去48小时内：胡塞声称袭击了三艘沙特油轮^[8]。
  • 沙特联军：空袭也门马里卜省、焦夫省和荷台达的胡塞阵地，造成包括导弹技术人员在内的伤亡^[6][9][5]。联军发言人表示荷台达港未被列为打击目标^[9]。

• [新增] 伊朗——霍尔木兹海峡油轮触雷：

  • 7/26：据伊朗法尔斯通讯社与迈赫尔通讯社，一艘在霍尔木兹海峡偏离伊朗指定航道的油轮触雷爆炸^[10][11]。伊朗方面称其为“违规油轮”。此为单一信源（伊朗官方媒体），待独立核实。

4. 霍尔木兹海峡通行情况

• [持续] 管控状态变化——伊朗声称未改变，事实通行基本停滞：

  • 伊朗外交部发言人重申海峡状态未变，伊朗根据临时协议管理航运^[15][14][7]。美国中央司令部称海峡仍对商业船只“开放”但执行封锁^[6][7]。
  • 战争已事实上中断了通过霍尔木兹海峡的能源供应^[12][1][6]。

• [新增] 通行数据与事件——油轮触雷：

  • 7/26，一艘油轮在霍尔木兹海峡伊朗指定航道外触雷爆炸，为今日新事件^[10][11]。未提供具体通行船数，但本批文章无Kpler等定量数据。美军提供封锁执行数据：12艘改道、2艘瘫痪、2艘登船^[15][14]。

• [持续] 航运 / 保险信号——曼德海峡封锁威胁、管道替代方案讨论：

  • Kalshi关于霍尔木兹海峡过境正常化的概率从6月25日的85%降至46%^[18]。
  • 至少已有七个大型输油管道项目正在建设、规划或讨论中^[19]。投资者关注曼德海峡威胁^[20]。

5. 资产影响

本节为推断，不加 [N] 引用。锚定上文事实。

资产	方向	时间维度	驱动	锚定事实
布伦特原油	↓（但维持高位，$87-92）	intraday–数日	美伊暂停打击+阿曼谈判进展+中国油轮通过（历史）；盘中跌破$90至$87.48（10月合约），9月合约收$92.02；但胡塞-沙特互攻和油轮触雷限制下行	§2 暂停与谈判[13][14][3]；§3 胡塞打击阿美[6][9]；§3 油轮触雷[10][11]；§5 布伦特$92.02[8][12][1]；§5 布伦特10月$87.48[12][1]
WTI原油	↓（$84-85）	intraday–数日	同上；WTI 9月合约$84.34，跌5.6%	§5 WTI $84.34[12][1]
美国汽油	震荡（$4.11）	数日	全国均价$4.11/加仑，与周六持平，仍远高于去年$3.15	§5 汽油$4.11[12][20]
黄金 / 贵金属	震荡偏多	intraday	地缘风险维持高位（胡塞、油轮触雷），但油价大幅回落和谈判利好压制避险	§2 谈判进展；§3 胡塞升级；§3 油轮触雷
全球股市 / 风险偏好	边际修复	intraday	油价大幅回落+军事暂停+谈判进展；标普500期货指向小幅上涨	§5 标普期货小幅涨[20]
美元 / 避险货币	中性偏弱	intraday	风险情绪边际改善压制美元，但地缘风险仍在高位	§2 暂停与谈判；§5 油价大跌
能源 / 航运产业链	供给中断维持但缓和预期出现	数日–数周	双海峡阻塞格局未变（霍尔木兹事实关闭、曼德海峡胡塞封锁），但外交窗口打开，停火概率上升；油轮触雷强化海峡风险	§3 油轮触雷；§3 胡塞打击阿美；§4 Kalshi概率[18]

机制解读： 今日核心叙事是“暂停持续+谈判进展”推动油价从$100+快速回吐至$92以下，但下行空间受制于三个因素：① 胡塞与沙特互殴并未因美伊暂停而缓和，反而升级至打击阿美陆上设施；② 霍尔木兹海峡出现油轮触雷，表明伊朗仍在维持禁运（即使未主动攻击）；③ 美军仅暂停空袭，海上封锁仍完全有效，通行量未恢复。市场正在定价“外交窗口打开但军事现状未变”的格局——若阿曼-伊朗协议能在本周末达成，布伦特可能测试$85；若谈判破裂，恢复打击将导致油价反弹至$100+。成品油裂解价差仍在历史高位，供给结构性紧张未因油价回落而消除。

6. 反共识与观察信号

• 反共识与尾部风险：

  1. 市场可能过度解读暂停为趋势性缓和：暂停主因是库存制约而非政治意愿，特朗普仍威胁恢复“更大规模打击”^[8][17]；美军封锁完全有效，双方冲突基础未变。
  2. 胡塞-沙特战事独立于美伊暂停而急速升级：胡塞打击阿美设施标志着红海威胁从海上扩至岸上，曼德海峡封锁可能从“宣布”走向“执行”（已有油轮转向）^[21][22]，若延布出口受损，沙特被迫减产。
  3. 油轮触雷事件可能被低估：单一信源（伊朗官方），但若确认布雷，霍尔木兹航道恢复的门槛将包括扫雷行动，即使政治停火也无法立即恢复通行。
  4. 以色列内塔尼亚胡7/28访美：可能推动美以联合对伊新计划，打破暂停格局。
  5. 全球成品油库存极低：炼油毛利历史高位，汽油库存2017年以来低位^[21]，若供给中断持续，通胀压力将重新推高油价。

• 关键观察信号：

  1. 阿曼-伊朗协议能否在本周末达成（消息人士称有望^[17]）：若达成，布伦特进一步回落至$85-88；若破裂，反弹。
  2. 霍尔木兹海峡是否出现更多触雷或攻击事件：布雷验证将大幅提高恢复门槛。
  3. 胡塞是否继续扩大对沙特阿美陆上设施的攻击：若造成实质出口中断，布伦特测试$100。
  4. 内塔尼亚胡7/28访美结果：若美以联合打击计划宣布，冲突升格。
  5. EIA库存数据（周三）：若原油/成品油库存继续下降，强化供给中断叙事。
  6. 特朗普是否在“100%要求”未满足后恢复打击：他明确威胁可能^[17]。

• 信源质控：

  • 油轮触雷：伊朗法尔斯通讯社^[10]、迈赫尔通讯社^[11]——单一信源且为伊朗官方媒体，未独立核实，已标注“单一信源，待核实”。
  • 阿曼谈判进展：多源——伊朗外交部发言人^[8]、AP^[5]、NYT^[3]、FT^[7]，一致可靠。
  • 胡塞打击阿美设施：胡塞军方发言人声明经NBC^[6]、华尔街见闻^[9]交叉，希腊操作爱国者拦截确认^[6][9]，可靠。
  • 美军暂停原因（库存、幕僚反对）：澎湃转引美国媒体^[8]、NYT^[3]，可靠。

附：延伸阅读

• ^[23] The Economist — How high will oil prices go this time?
• ^[24] The Economist — Oil market dynamics and the Strait of Hormuz
• ^[25] Politico — Arab states struggle to unite as U.S.-Iran war tests old alliances
• ^[26] Foreign Affairs — Why America’s power in the Persian Gulf is fading
• ^[27] 东吴证券 — 霍尔木兹海峡与曼德海峡通航量下降，供应风险推升油价
• ^[21] 国金证券 — 多重供应冲击推升恐慌情绪
• ^[22] 国金证券 — 供应中断分析

本报告为情报与机制分析，不构成投资建议。