央行零投放延续与降准降息预期重燃并存，国务院公积金新政正式落地

0. 一周脉络

政治局会后进入数据验证与政策确认期：8/14万亿买断式等额续作+首次月中隔夜逆回购、8/15-17信贷负增与经济数据全面走弱坐实紧信用、摩根大通降息前置；8/18连续零投放与隔夜常态化延续，中金/浦银重提总量宽松、官方留白仍在，信用引擎聚焦财政实物工作量与公积金/地产政策链。

1. 货币×信用周期判断

过去24小时货币端”操作精细、预期升温”：8/18七天逆回购操作量再度归零^[1]、隔夜逆回购常态化与DR001目标利率框架获”未来有望逐步替代7天期逆回购成为短期流动性调节核心政策工具”的明确预期^[2][3]；基础货币增速升至8.7%、为2024年以来最高，流动性处最充裕状态^[4]，DR001稳定于1.36%-1.38%^[5]。但总量宽松预期重新分化——中金预计PPI见顶回落解除约束、全面降准降息值得期待^[6]，开源称经济数据降速使降准降息概率进一步提高^[7]，浦银测算下半年约10个基点政策性降息加约50个基点降准^[8]；对照万联读二季度报告为”降准降息未明确提及、重在落实逆周期调节”^[3]，浦银亦提示净息差历史低位下央行或更倾向以利率改革方式实现降息^[8]。信用端延续收缩：7月呈”信贷弱、社融稳、直接融资补位”特征^[9]，居民部门去杠杆全面量化——前7个月居民贷款合计减少8271亿元、同比多减1.5万亿元，个人住房贷款余额同比-3.8%、连续13个季度负增^[10]；银行信贷占社融投放比重降至45.7%、居民信贷月均收缩超1100亿元^[4]；财政存款新增9785亿元、尚未充分转化为企业与居民存款^[9]。综合判断：宽货币+紧信用格局维持，货币端斜率更陡，宽信用切换仍依赖财政实物工作量与公积金/地产政策链。

2. PBoC 货币政策信号

2.1 政策利率与利率走廊

• [持续] 7天逆回购利率： 8/18操作量再度为零、因一级交易商需求^[1]，延续连续多日零投放^[2][5]；利率维持1.4%不变^[4]。
• [升级] 隔夜逆回购与目标利率： 王青预计未来隔夜逆回购有可能逐步替代7天期逆回购、成为央行短期流动性调节的核心政策工具^[2]；央行二季度报告进一步明确”2025年起短端利率调控目标从DR007逐步转向DR001、2026年以来向市场明确传递目标利率转隔夜的信号”^[3]；利率走廊已收窄至7天逆回购利率±25个基点、隔夜逆回购初始利率1.25%低于7天利率15个基点^[3][8]。
• [持续] DR001 / DR007： 零投放期间DR001稳定于1.36%-1.38%、R001收平上周，资金面宽松、对债市扰动有限^[11][5]。
• [升级] 降息路径预期再分化： 中金预计随PPI见顶回落、货币政策放松约束解除、全面降准降息值得期待^[6]；浦银认为不能排除下半年一次约10个基点政策性降息加约50个基点降准^[8]；开源判断经济数据降速意味着降准降息概率进一步提高^[7]；对照万联读二季度报告”重在落实逆周期调节、降准降息未明确提及”^[3]、浦银同时提示净息差约束下央行或更倾向以利率改革方式实现一定程度的利率下降^[8]。摩根大通预计若三季度GDP持续疲软、央行提前降息可能性增加^[12]。
• [新增] 政策利率传导评估（德意志银行）： 7天逆回购利率已成为主要政策锚点、央行正逐步以政策利率取代货币/信贷总量作为主要政策信号，但政策利率变动对长期收益率、借贷成本、增长和通胀的传导仍然有限——降息影响在收益率曲线前端较明显、随期限延长减弱且持续性较差；下一阶段改革优先事项为强化利率走廊、深化债券市场及改善信贷传导^[13]。
• [持续] LPR： 无新增报价信号，市场仍将本月LPR作为降息预期裁决点。

2.2 中长期流动性工具

• [持续] 买断式逆回购： 本周1万亿元6个月期平量续作^[5]，延续”隔夜增频+买断式平量”的精准组合^[14][5]。
• [新增] 基础货币投放： 截至7月末基础货币增速升至8.7%、剔除节假日现金投放循例操作后为2024年以来最高水平，央行持续增加基础货币投放、流动性处最充裕状态^[4]。
• [新增] 降准（RRR）： 中金/开源/浦银下半年降准预期升温（全面降准、约50个基点方向）^[6][7][8]，与万联”未明确提及”^[3]形成新的预期张力。
• [持续] 流动性支持渠道： 央行将继续通过公开市场操作、MLF和国债购买等工具提供流动性支持^[15]。

2.3 结构性工具

• [持续] 结构性工具定位： 央行二季度报告强调发挥总量和结构双重功能、加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域金融支持^[16]；结构性货币政策工具”十五五”期间将发挥更大作用、定向支持科技绿色普惠等领域^[15][8]。
• [新增] 数字人民币扩容： 央行新增8家数字人民币业务运营机构、整体扩容至30家^[17]。
• [新增] 保障性住房再贷款获官方确认： 7月6日住建部部署用好3000亿元保障性住房专项再贷款、收购存量商品房转化保障性住房^[18]。

2.4 PBoC 官员表态

• [新增] 邹澜（副行长级）： 据汇丰引述，央行副行长邹澜此前指出美元兑人民币处于历史平均水平、上下行因素并存^[19]——系既有表述的再引述、非当日新讲话。
• [新增] 央行（机构层面，“十五五”规划表述，单一信源）： 据Financial Juice转述，央行表示将探索扩大宏观审慎和金融稳定角色^[20]、将允许货币互换和人民币结算发挥其功能^[21]，待官方稿证实。
• [持续] 央行（机构层面，二季度报告）： 「继续实施好适度宽松的货币政策」「综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松」「及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度」「加强与财政政策协同配合」继续被多方引述^{[16][11][14][3]}；央行判断本轮海外主要经济体加息带来的是利率和流动性的改变而非政策取向反转、预计调整幅度相对温和、冲击可能小于以往^[3]。

3. 信用传导与金融条件

• [持续] 社融与信贷总量： 7月社融新增1.4万亿元、同比多增2710亿元、存量增速7.4%持平；人民币贷款减少3400亿元、同比多减2900亿元、存量增速降至5.1%；M1持平4.0%、M2降至7.7%^[6][9]。
• [新增] 居民端去杠杆全景： 前7个月居民贷款合计减少8271亿元、同比多减1.5万亿元^[10]；二季度末个人住房贷款余额36.29万亿元、同比-3.8%、上半年减少7163亿元、占全部信贷余额比重降至12.8%、同比增速连续13个季度为负^[10]；克而瑞口径上半年居民中长期贷款仅增约2212亿元、同比少增超9000亿元，4月单月住户中长期贷款净偿还3408亿元、反映提前还贷规模创历史新高^[10]；“零贷款购房”成为居民资产负债表修复的重要特征，房贷-存款利差扩大激励居民使用存款全额购房^[10]；西南证券测算2023年6月口径、存量房贷剩余期限15年/20年情景下提前还款规模约4541.61/6098.63亿元^[22]。
• [新增] 楼市成交回暖与信贷收缩背离： 市场分析归因于居民加杠杆意愿降温与楼市量价分化；温彬指7月地产淡季叠加低息公积金贷款替换、购房者主动提高首付、置换交易多为全款或低杠杆及提前还款意愿较高，按揭投放较难放量；王一峰指就业收入预期未实质改善、房价下跌侵蚀居民资产负债表^[10]。
• [新增] 企业融资”债强贷弱”： 建行口径前7个月企业累计净融资11.71万亿元、信贷占比77.53%（去年同期88.54%），企业债券净融资2.23万亿元同比多增1.14万亿元、股票净融资0.4万亿元同比多增0.2万亿元^[4]；德银指出中国企业融资约80%依赖银行贷款、限制直接融资发展与利率敏感度^[13]。
• [新增] 票据规范与”短久期化”： 监管部门要求金融机构不得开展价格低于0.50%的票据转贴现业务，“以票充贷”现象改善、银行冲量行为向短贷迁移，信贷结构”短久期化”趋势短期或延续^[9]；7月票据贴现同比少增4950亿元、对公信贷支撑明显减弱^[6]。
• [新增] M2回落归因： 财政存款新增9785亿元、同比多增2085亿元、尚未充分转化为企业与居民存款，叠加贷款同比多减与非银存款同比少增约1.03万亿元，共同拖累M2^[9]。
• 房地产：
  • [新增] 8月高频再度走弱、一线独强： 汇丰口径30个重点城市8月1-15日销售面积同比-8%、一线+18%、上海二手房+19%^[23]；浦银口径30大中城市8月前16日同比-10.4%、较7月整月-3.6%进一步走弱^[8]；高盛口径第33周约75城新房销售环比+7%但同比-6%、约20城二手房环比+6%同比+8%，预计8月百强开发商合同销售额同比-9%^[24]。
  • [新增] 北京新政效应初显但价格未稳： 高盛数据显示新政后北京新房/二手房成交量环比分别+4%/+13%、但二手房价格环比仍-0.2%^[24]；中指研究院称新政落地后首个周末部分新房项目到访量、二手房带看量有所增加^[10]。
  • [持续] 7月全局： 销售面积-13.4%、金额-8.9%降幅收窄，开发投资单月-27.4%、新开工-27.8%、到位资金-21.0%，一线城市二手房环比+0.2%、3-7月连续上涨，70城整体承压^{[25][12][6][26][27]}。
  • [新增] 库存结构： 中银口径7月末商品住宅广义库存13.1亿平、去化周期23.4个月，现房库存占比30.9%创2012年有数据以来最高^[26]；开源口径新房库存自3月以来连续5个月减少^[27]；高盛口径去化周期27.4个月^[24]。
  • [新增] 房企两极分化： 高盛跟踪六家主要国有开发商7月拿地支出达合同销售额的105%、项目毛利率约26%、集中于一二线（95%）与Top10城市（79%），8月金茂以98亿元、华润置地以84亿元在北京高溢价拿地^[28]；对照花旗大幅下调旭辉（前7个月合约销售56亿元、同比-50%）、融创（64亿元、同比-18%）、金地（总债务降至约967亿元）目标价^[29]；仁恒置地转亏、龙湖发布盈利预警^[23]。
  • [新增] 公积金利率工具测算（瑞银）： 公积金贷款利率2.60%与首套房商业贷款约3.10%利差50个基点；若公积金利率下调25个基点、购房者融资成本将比商业贷款低50个基点，二三线城市持有收益可能转正；公积金基金池约11万亿元、约为2026年新房销售预期的1.7倍^[30]。
  • [新增] 结构性信号： 12个主要城市二手房实时交易量同比+10%、50城二手房挂牌量增速放缓至1.4%、一线挂牌量同比下降，上海北京深圳租金价格看似已企稳^[30]；建行口径商品房年化销售额降至7.7万亿元、房价已连续52个月同比下跌^[4]。
• 地方债与城投：
  • [持续] 专项债进度偏慢： 7月新增专项债发行环比同比均回落（中金口径4170亿元、同比-37%^[6]；西南口径3412亿元、同比-44.7%^[18]），1-7月仅使用全年额度约52%、约2万亿元待发行^[8]；再融资专项债同比多增167亿元、化债仍是地方政府工作重要着力点^[9]。
  • [新增] 财政实物工作量堵点： 国信指专项债发行进度偏慢、基建支撑滞后，财政资金向实物工作量转化仍是堵点，8000亿元新型政策性金融工具亦未明确落地、财政存款余额处高位^[31]；浦银称8000亿元工具仍有较大待投放空间^[8]；对照汇丰称其实施方案已下发至地方政府、重点支持新生产力和新型城镇化^[15]。
  • [新增] 土地财政承压（观点，单一信源）： 秦朔朋友圈文章称大部分城市靠卖地支撑城市建设、公务开支和城投还债，杭州过去10年卖地收入超2万亿元、2026年上半年仅481亿元^[32]。

4. 政策层信号（政治局 / 国常会 / 中央经济工作会议）

• [新增] 国务院第十二次全体会议（8/17，李强主持）： 强调努力完成全年经济社会发展目标任务、实现”十五五”良好开局^[25]；据汇丰观察，国务院会议语气较7月20日会议更为务实和紧迫^[15]。
• [升级] 公积金条例修改正式落地： 国务院公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》、自2026年9月20日起施行——拓宽提取使用范围（支付房租不再设收入比例门槛、新增装修、物业费等提取情形）、扩大制度覆盖面（个体工商户与灵活就业人员可自愿缴存）、首次在国家条例层面明确跨区域”互信互认”、明确存贷利率由国务院决定、允许公积金管理中心购买政策性金融债^[33]；中指研究院统计截至8/17各地出台公积金相关政策约400条^[33]。
• [新增] 县域消费政策包： 据汇丰，8月18日发布18点政策包以激发县域消费潜力^[15]。
• [新增] 政治局窗口与增量预期： 7/30政治局「及时谋划出台务实管用的增量政策」「加快财政支出和债券资金使用进度」继续被引述^[9][34][8]；浦银预计若内需持续偏弱并影响就业与增长目标、最快三季度末政府或推出增量财政刺激^[8]；中金判断政治局定调财政侧重存量措施、后续增量政策关注点在货币政策^[6]。
• [新增] 财政联动： 汇丰预计政府债券发行将在未来几个月重新加速以支撑基建与增长^[15]；德银测算2023-2026年超长期特别国债中超65%用于战略部门投资、仅20%用于近期需求支持，中央政府债务占GDP约30%、仍有较大财政扩张空间，建议中央政府利用强劲资产负债表提供更积极财政支持、为货币政策创造有效信贷需求^[13]；发改委7/31提出抓住三季度施工旺季加快8000亿元工具资金投放及专项债发行使用^[18]。

5. 增长与通胀数据

• [持续] 7月数据全面走弱获机构细化解读： 工增4.5%、社零0.6%、固投累计-6.7%、失业率5.2%，高技术制造业与装备制造”温差”扩大^{[25][12][35][6][31][7][34][8]}；摩根大通维持全年预测下调至4.5%、三季度年化3.6%、四季度上调至5.3%^[36]（8/17已覆盖）。
• [新增] 总量与结构分化细节： 华创预计7月月度GDP增速约4.12%、中游需求同比增速16.2%一枝独秀^[25]；国信测算7月实际GDP约4.3%、低于4.5%目标下限^[31]；零售内部线上实物+3% vs 线下-0.3%、农村+1.6%快于城市+0.5%^[37]；汽车销售-17%为主要拖累^[35]、7月乘用车零售-18%（以旧换新透支效应）^[9]；通讯器材领涨、建筑装潢/家具/金银珠宝领跌^[35][31]。
• [持续] 通胀： 7月CPI 0.5%（近半年低点）、核心CPI 0.9%、PPI 3.5%（自近四年高位回落）^[38][8]；央行维持物价有望保持合理回升态势的预期不变^[3]。
• [新增] 高频： 7月规上工业发电量同比-0.1%、全国用电负荷三创历史新高（15.53亿千瓦）^[6]；8月地产高频仍走弱（见§3）^[23][24][8]。

6. 汇率与资本流动

• [新增] 机构年底目标价上修： 美银美林将2026年底美元/人民币预测从6.70上调至6.60、相对现货约2%升值空间，模型显示人民币被低估约10%-12%，G7解决贸易失衡的压力促使人民币面临升值压力^[39]；摩根大通维持2026Q4 6.70、2027Q2 6.80^[40]。
• [新增] 结汇动能出现边际放缓信号： 汇丰——7月境内净结汇销售额降至250亿美元、为2025年11月以来最低（仅上半年月均一半），结汇比例54%（低于上半年70%、仍高于2022-2025年35%均值），企业自2025年1月以来首次净买入美元兑人民币远期（规模50亿美元）^[19]；高盛——7月净外汇流入降至70亿美元（6月340亿），外汇结汇比例从65%降至54%，证券投资渠道净流出90亿美元、北向债券通转为20亿美元净流入^[41]。
• [新增] 中间价”平衡”取向延续： 汇丰——8/17中间价创多年新低6.7873但过去四周每日波动仅在±40个基点内、对美元指数变化的不对称beta消失、监管层或已转向追求”平衡”人民币而非单边强升值；7月央行非黄金外国资产零增长（上半年月均+120亿美元）、显示外汇干预减少^[19]。
• [新增] 结汇-升值正循环的结构支撑（口径并存）： 川阅全球宏观——月度货物贸易顺差稳定在千亿美元规模、货物贸易6个月移动平均结汇比率一度触及近十年峰值、2026年以来月结售汇顺差维持至少2000亿元以上、2022年至2026年6月累计未结汇资金约1300亿美元（货物贸易项下约1.2万亿美元）^[42]——与汇丰7月单月口径不冲突、但趋势判断存在张力。
• [升级] 股票资金连续高位流出： 申万宏源口径过去一周（8/7-8/14）中国股市资金流出140亿美元、其中外资6.2亿美元、内资133.6亿美元^[43]，规模与前一周持平（数据滞后一周）。

7. 资产影响

象限	当前概率倾向	CN 国债	中证 500/1000	铜	锚定叙事
宽货币 + 紧信用	维持（基准：逆回购零投放+隔夜常态化+基础货币增速8.7%确认精细宽松[4][1][5]；居民去杠杆、财政存款淤积、专项债进度52%确认紧信用[10][9][8]）	收益率↓（10Y约1.70%反复拉锯、30Y下探2.16%阶段新低、30-10利差45bp、曲线极度平坦化[11][14][5]；降准降息预期提供支撑、但央行总量留白与零投放限制下行斜率[3][8]）	→/↓（资金连续两周百亿美元级流出压制增量[43]；居民存款到期再配置与资管权益占比仅9.84%提供中期存量逻辑[22]；中小盘周度跑赢大盘[14]）	→/↑（沪铜近月价差突破千元、Backwardation极度陡峭[43]；中金预计短期或触及15000美元/吨[6]；国内基建/地产实物工作量偏弱压制近端[31][8]）	§2 / §3 / §6
宽货币 + 宽信用	上升（中金/浦银/开源总量宽松预期升温[6][7][8]、8000亿元工具实施计划下发[15]、公积金新政9/20落地[33]、三季度末增量财政预期[8]；切换需专项债实物工作量与居民信贷企稳确认）	收益率↓（宽松落地或触发踏空回补）	↑	↑	§2.2 / §3 / §4
紧货币 + 宽信用	极低	收益率↑	↑	↑	—
紧货币 + 紧信用	极低	收益率↑	↓	↓	—

货币×信用方向判断：当前最可能象限仍为宽货币+紧信用，今日边际变化使”宽货币”斜率更陡、宽信用切换仍依赖财政与地产政策链。货币端——逆回购零投放延续、隔夜工具常态化并获”有望替代7天品种成核心工具”的明确预期^[2]，基础货币增速8.7%确认充足流动性^[4]；总量宽松预期在报告”留白”后重新升温（中金/开源/浦银 vs 万联）^[6][7][3][8]，8月LPR与三季度末财政-货币组合是首个裁决点。信用端——“信贷弱、社融稳、直接融资补位”^[9]格局未变，居民去杠杆被全面量化（个人房贷余额连续13个季度负增、零贷款购房普遍化）^[10]，财政存款淤积9785亿元与专项债52%的进度确认”发钱”仍慢于”借钱”^[9][8]。转换催化剂：8-9月政府债与8000亿元工具实物工作量^[15][31][8]、北京新政与公积金新政（9/20施行）对金九银十的验证^[33][10][24]、以及央行总量工具是否落地。

跨资产含义：CN国债——10Y约1.70%拉锯、30Y 2.16%阶段新低、30-10利差陡升至45bp附近的极平曲线，与全球长端利率多年高位形成鲜明分化^[44][5]；降准降息预期升温支撑多头，但央行”零投放+隔夜常态化”的削峰填谷仍限制下行斜率^[2]，德银提示政策利率对长端传导有限、若框架改革成功曲线将逐步陡峭化^[13]——久期策略顺趋势，极平曲线下超长端拥挤度上升、右侧应对优于追多。权益——资金面连续两周百亿美元级流出压制总量贝塔^[43]，但2026年约229.82万亿元存款到期与资管权益占比仅9.84%构成居民再配置的中期存量逻辑^[22]，中小盘/科创弹性占优（创业板周+1.77%、8/17科创50+4.14%、综合与通信领涨 vs 有色与美容护理领跌）^[14][17]——结构胜于总量，等待财政实物工作量与总量宽松落地确认。铜——沪铜近月backwardation极度陡峭、现货结构性紧缺^[43]，中金看多至15000美元/吨、矿端偏紧叠加新兴需求高景气^[6]，但国内专项债进度52%、财政转化堵点与地产投资单月-27.4%压制需求近端^[31][8]——定价锚在海外供给扰动与国内财政落地速度之间。

8. 反共识与尾部风险

• 共识脆弱点： ①”降准降息临近”定价 vs 官方总量留白——中金/开源/浦银的下半年降准降息预测与万联”未明确提及”、央行报告”重在落实逆周期调节”的读数并存，若8月LPR按兵不动，降息交易面临回吐；②”人民币单边升值” vs 结汇动能骤降——美银6.60、摩根大通Q4 6.70的升值预测与汇丰7月净结汇降至250亿美元（11个月最低）、企业首现净买美元远期、中间价”平衡”取向并存，若结汇持续放缓，“结汇-升值”正循环的自我强化叙事将弱化；③”存款搬家输血权益” vs 居民收入/就业预期走弱（就业预期指数由77.2降至73.7）、零贷款购房与提前还贷固化——增量叙事依赖利差与财富效应，脆弱点在于居民资产负债表修复优先于风险偏好；④”公积金改革=楼市宽信用” vs 瑞银提示负利差可能促使业主抛售投资性房产，且3.06%的新发放房贷利率已连续三个季度未撬动信贷需求；⑤”财政后置发力” vs 1-7月专项债仅52%进度、财政存款淤积、8000亿元工具”已下发未落地”并存——若三季度实物工作量不能兑现，宽信用切换证伪。
• 尾部风险： ①”房价跌—提前还贷—消费弱—房价跌”负反馈循环的固化与蔓延^[10]；②现房库存占比30.9%创2012年以来最高、房企到位资金-20.3%且国内贷款-32.1%，投资-销售增速差扩大至6.1个百分点，民企销售腰斩（旭辉-50%）若引发第二轮信用事件将冲击地产债与银行资产质量；③通缩预期——CPI 0.5%近半年低点、PPI见顶回落，国内弱需求可能引发资本外流担忧；④海外——美伊冲突升级（7月布油同比+17.63%）、日本央行最早9月加息的预期与全球长端利率高位，对风险资产构成外部约束；⑤政策节奏风险——美银预计近期不会出台包含有意义宽松措施的新刺激计划，若三季度数据持续疲软而政策迟滞，市场可能从”等待宽松”转向”定价更弱增长”。
• 信源质控： Financial Juice转述的央行”探索扩大宏观审慎和金融稳定角色""允许货币互换和人民币结算发挥功能”为单一信源、未获官方稿证实，与4月/8月央行”十五五”改革发展规划的框架信息需区分引用；汇丰引述邹澜汇率表态属”此前”表述、非当日新讲话；秦朔朋友圈文章（杭州卖地收入481亿元、“刺激失灵”论断）为观点性单一信源，代表民间观察而非政策信号；房地产单月投资跌幅存在口径差异——统计局/华创/中银/东方金诚一致为-27.4%、美银口径为-19.2%，正文以官方口径为主、美银口径并列；7月专项债发行量两源并存（中金4170亿元 vs 西南3412亿元）、8月30城高频各源样本与口径不一（汇丰30城8月1-15日-8%、浦银30大中城市前16日-10.4%、高盛75城第33周-6%），仅作方向参考、不构成精确冲突。

附：补充信源

• ^[13] 德意志银行 — 政策利率传导有限、特别国债投向与财政扩张空间
• ^[19] 汇丰 — 7月结汇骤降、中间价”平衡”取向与人民币国际化
• ^[41] 高盛 — 7月外汇流入70亿美元、结汇比例与北向债券通转正
• ^[4] 中国建设银行金融市场部 — 基础货币增速8.7%、信贷占社融45.7%与银行债券配置
• ^[9] 联储证券 — “信贷弱、社融稳、直接融资补位”与票据0.50%下限
• ^[10] 第一财经 — 居民贷款全景、零贷款购房与个人房贷连续13季度负增
• ^[30] 瑞银 — 公积金利率工具测算、利差50bp与租金企稳信号
• ^[26] 中银证券 — 广义库存13.1亿平与现房库存占比创新高
• ^[8] 浦银国际证券 — 下半年约10bp降息+50bp降准、专项债进度52%
• ^[22] 西南证券 — 提前还贷测算、存款到期229.82万亿元与A股再配置

本报告为宏观机制分析，不构成投资建议。